新力金融公布2016年年报,实现归母净利润1.63亿,同比增长114%。一方面是金控板块为公司带来了2.29亿利润,另一方面是上半年出售水泥资产带来了0.92亿的营业外收入。公司同时公布了利润分配预案,拟每10股转增10股派息1元。公司依托供销社背景,有望实现金控、支付业务的协同发展,维持“强烈推荐-A”评级。
   
金控板块利润低于2016年承诺12%,但有业绩补偿协议对公司影响不大。公司金控板块旗下租赁、典当、小贷、担保、P2P 业务分别实现利润1.91亿(同比增32.6%)、0.59亿(同比增55.3%)、0.49亿、0.37亿(同比增35.9%)、0.12亿(同比增72.2%),按照持股比例计算对公司利润贡献2.29亿,扣非后利润2.1亿,低于16年业绩承诺12%,略低预期原因主要是规模增长不及预期以及利率有所下降。
   
拟收购的海科融通2016年业绩已达标,2017年达标问题不大。媒体报道,海科融通2016年交易流水完成6000亿,达到业绩承诺对应的刷单金额。年初海科融通花费1亿收购上海尤恩(移动支付产品手刷“UP 微付宝)70%股权,预计对2017年交易流水贡献在1200-2000亿。海科融通去年10月份交易单月流水就已达到600亿左右(折算全年8000亿左右),考虑内生增长和外延收购后2017年达到业绩承诺对应的1万亿流水问题不大。
   
仅考虑公司现有的金控、支付业务的单独贡献,预计2017年净利润约4.6亿,目前估值为25x17PE。如果考虑公司供销社、金控、支付三者的协同效应,估值水平还要更低。1)安徽省供销社目前一年交易流水大约5000亿左右,按万分之二净利测算导入海科融通后存在1亿的利润空间,预计1-2年完全实现导入;2)公司金控下包括小贷、P2P 等业务,可与海科融通合作开发POS 流水贷,按照海科融通剥离的P2P 众信金融的盈利情况来看,潜在利润空间有1亿左右。
   
风险提示:收购、定增过会进度低于预期。