测算公司合理市值在140亿以上,存在40%空间。我们认为公司金控板块2017年可实现归属母公司净利润2.1亿,支付业务按照2017年2.5亿净利润,合计利润4.6亿,给予32x17PE,公司发行股份和定增后的备考市值106亿,存在40%上涨空间,维持“强烈推荐-A”评级。
   
收购海科融通100%股权。公司公告拟发行8435万股及现金支付5.66亿收购海科融通100%股权,对价23.8亿元。公司同时拟向不超过10名投资者定增15亿元,用于海科融通收购现金对价,以及山东物流金融服务平台项目、华润MIS项目、河北“村村通”项目。本次发行股份定价21.49元/股,董事会决议公告日前20个交易日均价的90%,较停牌前价格26.74元折让20%。
   
本次收购定价合理。海科融通7月末净资产5.24亿,对应4.5x16PB。海科融通业绩承诺2016-2019年净利润分别不低于1亿、1.95亿、2.7亿、3.35亿(2016年1-7月已实现净利润1.13亿),四年累计净利润9亿。我们将海科融通1-7月业绩简单年化成全年业绩,2016年预估净利润1.93亿,对应12x16PE。
   
支付行业前景广阔。海科融通持有中国人民银行颁发的第三方支付牌照,主营业务主要包括传统POS收单和智能MPOS收单业务,拥有存量商户超55万户,2015年全年交易总额达1100亿,年单日交易峰值达20亿元,2015年10-12月的单月交易额增长幅度达50%,预计未来的交易总额增速将持续上升。海科融通在此前永大集团资产重组报告书中预计2016年、2017年、2018年可以将商户拓展至126万户、135户和162万户,年交易额达到8600亿、1.25万亿和1.84万亿。
   
金控业务增长稳定。新力投资承诺金控标的2016-2017年净利润不低于2.4亿、3.1亿,截至上半年末,德润租赁、德善小贷、德合典当、德信担保、德众金融分别实现净利润7631万、1939万、2507万、1603万、207万,合计1.39亿,预计全年实际利润将超过业绩承诺。
   
风险提示:资产重组失败的风险。